Khen ngợi các chiến dịch tăng lãi suất mạnh mẽ nhất trong lịch sử của Ngân hàng Trung ương Hoa Kỳ, chúng tôi đã chứng kiến sự quay trở lại của các tài sản có lợi suất cao, rủi ro thấp, ví dụ như trái phiếu kho bạc. Các nhà đầu tư đã đổ xô vào đầu ngắn của đường cong vì lý do chính đáng; kỳ hạn 2 năm được hỗ trợ bởi sự an toàn được nhận thức của chính phủ Hoa Kỳ đang mang lại 5%!
Tuy nhiên, sau áp lực bán vào tuần trước ở phần cuối dài của đường cong, trái phiếu 10 năm và trái phiếu 30 năm đang trả cho các nhà đầu tư hơn 4%. Với tiềm năng tăng vốn bên cạnh lợi suất, đây có thể chứng tỏ là một trong những thời điểm tốt nhất trong lịch sử để trở thành trái chủ của Hoa Kỳ.
Cho đến nay vào năm 2023, thu nhập cố định và đặc biệt là Trái phiếu kho bạc dài hạn, đã bị kìm hãm bởi một trong những khởi đầu tốt nhất trong năm đối với các chỉ số chứng khoán trong lịch sử, thu hút đô la đầu tư mới mà lẽ ra có thể chuyển sang chứng khoán thu nhập cố định.
Những kỳ vọng lan rộng về suy thoái kinh tế và dự báo của các nhà phân tích về giá cổ phiếu thấp hơn đã khiến các nhà đầu tư và nhà đầu cơ đi sai hướng. Danh mục đầu tư truyền thống là các cổ phiếu thiếu tỷ trọng trong năm nay và các nhà đầu cơ gần đây đã nắm giữ vị thế bán ròng lớn nhất từng được ghi nhận trong hợp đồng tương lai E-mini S&P 500. Chúng ta đã thấy hầu hết các vụ cá cược đầu cơ giảm giá đều không có kết quả và hành động giá cho thấy rằng các nhà quản lý danh mục đầu tư và nhà đầu tư cá nhân đã rơi vào tâm lý FOMO (ép tiền vào cổ phiếu ở mức giá cao).
Mặc dù chúng tôi không hoàn toàn làm giảm giá các chỉ số chứng khoán, nhưng chúng tôi tin rằng hầu hết các mức tăng đã ở phía sau chúng tôi.
Kể từ cuộc khủng hoảng tài chính, các nhà đầu tư đã trở nên giàu có nhờ các biện pháp kích thích không ngừng nghỉ của chính phủ và chính sách nới lỏng tiền tệ.
Sau năm 2009, tổng lợi nhuận của S&P 500 đã vượt quá 20%, một số lần cao bất thường. Hơn nữa, với mức tăng lần lượt là 31,5%, 18,4% và 28,7% vào năm 2018, 2020 và 2021, nhận thức của các nhà đầu tư về mức bình thường dường như bị sai lệch.
Lợi nhuận dài hạn của cổ phiếu nằm trong khoảng 8 đến 10%, không phải là khoảng 20% đến 30% mà nhiều người tham gia thị trường mong đợi. Tâm lý này có thể đã lôi kéo những đồng đô la bị bỏ rơi sẽ được phân bổ hợp lý cho Kho bạc để tiến vào thị trường chứng khoán nhằm tìm kiếm lợi nhuận cao hơn.
Tuy nhiên, việc bình thường hóa lợi nhuận vốn chủ sở hữu để phản ánh việc thiếu các biện pháp kích thích của chính phủ sẽ khiến lợi suất 4% không có rủi ro (giả sử được giữ đến ngày đáo hạn) với cơ hội tăng giá hợp lý có vẻ khá hấp dẫn. Xét cho cùng, lợi suất hiện tại khi nắm giữ S&P 500 là khoảng 1,5%, với rủi ro giảm giá đáng kể và tiềm năng lợi nhuận tăng tối thiểu.
Tính thời vụ từ trái phiếu kho bạc
Thị trường Kho bạc thường không ngừng tăng cao hơn vào tháng 7 và tháng 8 bất kể các nguyên tắc cơ bản. Cho đến nay, sức mạnh theo mùa không tồn tại, nhưng có rất nhiều lý do để điều đó thay đổi.
Báo cáo COT
Chúng tôi chỉ biết về một trường hợp khác trong đó các nhà đầu cơ trên thị trường kỳ hạn đã bán khống kỳ hạn 10 năm một cách mạnh mẽ như hiện nay. Trên thực tế, theo Báo cáo COT mới nhất (Cam kết của thương nhân) do CFTC (Ủy ban giao dịch hàng hóa tương lai) ban hành, các nhà đầu cơ lớn đang nắm giữ vị thế bán ròng lớn nhất trong lịch sử. Năm 2018, lượng nắm giữ ròng ròng đạt đỉnh gần 680.000 hợp đồng.
Tại thời điểm này, các nhà đầu cơ lớn đang nắm giữ khoảng 780.000 hợp đồng bán ròng. Liệu chúng ta có lặp lại những gì chúng ta đã chứng kiến trong E-mini S&P 500, trong đó vị thế giảm giá quá đông trong lịch sử tự mở ra, gây ra một đợt phục hồi bất thường? Chúng tôi nghĩ vậy.
Đô la Mỹ suy yếu ảnh hưởng đến trái phiếu kho bạc
Tất cả những thứ khác đều bình đẳng, đồng đô la Mỹ thấp hơn sẽ thúc đẩy giá tài sản bằng đồng đô la Mỹ cao hơn. Chỉ số đô la đang trên đà giảm trở lại phạm vi giao dịch trước chiến tranh Ukraine. Một sự suy giảm và đóng cửa hàng tuần dưới 100,00 sẽ đóng dấu thỏa thuận cho một đồng đô la yếu hơn; điều này sẽ hoạt động như một cơn gió ngược cho hầu hết các tài sản, đặc biệt là trái phiếu kho bạc.
Lạm phát
Ý tưởng về lạm phát tăng vọt đã châm ngòi cho cuộc thảm sát trái phiếu ban đầu vào năm 2022. Một năm sau, chúng ta biết rằng lạm phát đã đạt đỉnh vào đúng thời điểm thị trường tin chắc nhất rằng con mèo lạm phát đã ra khỏi túi và không thể bị thuần hóa. Lạm phát ở mức 4% đến 5% vẫn là cao so với lịch sử gần đây, nhưng trong một thế giới không nới lỏng tiền tệ mạnh tay, 2% đến 4% được coi là chấp nhận được. Có lẽ chúng ta chỉ đơn giản là đang quay trở lại thế giới trước Khủng hoảng tài chính với lạm phát vừa phải. Với suy nghĩ này, thật công bằng khi cho rằng trái phiếu Kho bạc có thể bị định giá thấp.
Phần kết luận
Các ngôi sao đang sắp xếp cho một giao dịch trái ngược trong Kho bạc. Với chỉ số CPI sẽ được công bố trong những ngày tới, có khả năng biến động trong ngắn hạn, nhưng xu hướng lạm phát đã thấp hơn và có rất ít dấu hiệu cho thấy xu hướng đó sẽ thay đổi. Giá container vận chuyển đã giảm xuống, thị trường hàng hóa có hành vi giảm phát và chỉ số CPI liên tục giảm. Có lẽ số đông đang ở sai vị trí của thị trường và không đúng thời điểm.
Nguồn sưu tầm
Tìm hiểu thêm về giao dịch FX tại đây.
