Theo các chiến lược gia của BCA Research, mối đe dọa lớn nhất đối với thị trường tăng giá S&P 500 không phải là suy thoái kinh tế của Hoa Kỳ, mà là lãi suất thực âm sâu của Nhật Bản so với Hoa Kỳ.
Trong báo cáo hôm thứ Tư, công ty nghiên cứu đầu tư này nhấn mạnh rằng chênh lệch lãi suất chính sách thực tế của Nhật Bản so với Hoa Kỳ đã đạt mức chưa từng có và không bền vững là -5,4%.
Các chiến lược gia của BCA Research lưu ý rằng “Kể từ năm 2022, chênh lệch lãi suất chính sách thực tế của Nhật Bản so với Hoa Kỳ đã thay đổi đáng kể -12 điểm phần trăm”.
BCA nhấn mạnh rằng lãi suất thực tế âm của Nhật Bản đã góp phần đáng kể vào tình trạng lạm phát tràn lan trong định giá cổ phiếu công nghệ của Hoa Kỳ, đặc biệt là trong lĩnh vực AI.
Định giá công nghệ, trước đây theo dõi giá trái phiếu của Hoa Kỳ, đã tách rời vào năm 2022 và thay vào đó bắt đầu di chuyển theo mối tương quan nghịch đảo gần như hoàn hảo với Yên Nhật. Sự thay đổi này xảy ra ngay khi lãi suất thực tế của Nhật Bản giảm mạnh, cả về giá trị tuyệt đối và so với Hoa Kỳ.
“Mối tương quan hoàn hảo sau năm 2022 giữa định giá cổ phiếu công nghệ với lãi suất thực âm sâu của Nhật Bản – và do đó là đồng yên đảo ngược – cung cấp bằng chứng mạnh mẽ rằng việc vay bằng đồng yên với lãi suất thực âm sâu đã thúc đẩy lạm phát mới nhất trong định giá công nghệ của Hoa Kỳ”, công ty giải thích.
Đợt tăng giá trong định giá công nghệ đã nhận được sự thúc đẩy lớn sau khi ra mắt ChatGPT-4 vào tháng 3 năm 2023, tuy nhiên, BCA lập luận rằng sự gia tăng này không chỉ là sản phẩm của lần ra mắt đó.
Một dấu hiệu cảnh báo xuất hiện vào tháng 7 năm 2024 khi cổ phiếu công nghệ bị điều chỉnh mạnh. Sự điều chỉnh này được kích hoạt bởi sự gia tăng suy đoán rằng Ngân hàng Nhật Bản (BoJ) sẽ chấm dứt chính sách lãi suất bằng 0 (ZIRP), tiếp theo là đợt tăng lãi suất “diều hâu” vào ngày 31 tháng 7 năm 2024.
Cùng lúc đó, kỳ vọng về việc Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ cắt giảm lãi suất mạnh mẽ, sau báo cáo việc làm yếu kém của Hoa Kỳ, đã góp phần làm đảo ngược mạnh mẽ chênh lệch lãi suất thực của Nhật Bản so với Hoa Kỳ.
Điều này đã gây ra thảm họa đối với cổ phiếu công nghệ Hoa Kỳ, càng nhấn mạnh thêm rủi ro về một sự kiện tương tự xảy ra một lần nữa nếu lãi suất thực âm sâu của Nhật Bản bắt đầu giảm.
BCA chỉ ra rằng vị thế mua đồng yên Nhật sẽ đóng vai trò là một biện pháp phòng ngừa vững chắc trước sự suy yếu của cổ phiếu công nghệ Hoa Kỳ, xét đến mối tương quan âm gần như hoàn hảo giữa đồng yên và định giá công nghệ.
BCA cho biết “Nếu lãi suất đồng yên âm sâu so với Hoa Kỳ là không bền vững thì đồng yên cũng vậy”, chỉ ra tiềm năng tăng giá mạnh mẽ của đồng tiền Nhật Bản.
Lãi suất thực tế cao hơn ở Nhật Bản so với Hoa Kỳ, cùng với đồng yên mạnh hơn, có thể dẫn đến giảm phát trong định giá cổ phiếu công nghệ của Hoa Kỳ, tương tự như những gì đã xảy ra vào tháng 7 và tháng 8 năm 2024.
Ngoài ra, sự sụp đổ của sự cường điệu và lạc quan xung quanh AI tạo ra có thể gây ra sự tháo gỡ các vị thế đòn bẩy được tài trợ bằng đồng yên trong công nghệ Hoa Kỳ, điều này cũng sẽ dẫn đến đồng yên mạnh hơn.
Theo investing
