Thị trường tài chính toàn cầu sẽ có vài tuần căng thẳng.
Các nhà đầu tư đã trải qua những ngày trầm lắng gần đây với thực tế là lãi suất ở Hoa Kỳ và khu vực đồng euro đang tăng cao hơn so với thời điểm đầu năm. Những hy vọng về động thái thắt chặt tiền tệ nhanh chóng kết thúc và Fed sớm ‘xoay trục’ cắt giảm lãi suất vào cuối năm nay dường như đã tan thành mây khói.
Hợp đồng tương lai lãi suất ngắn hạn hiện phản ánh kỳ vọng về lãi suất Quỹ Fed cao nhất là 5,5% và lãi suất tái cấp vốn của ECB là 4%. Đó là mức tương ứng cao hơn 0,75% và 1% so với hiện tại. Đối với việc cắt giảm lãi suất – khả năng cao sẽ không xảy ra trước năm 2024.
Với việc hai ngân hàng trung ương hàng đầu thế giới thắt chặt các điều kiện tài chính hơn nữa, những trở ngại đối với thị trường toàn cầu – vốn đã trở nên bất ổn hơn kể từ năm 2009 nhờ dòng tiền rẻ trong lịch sử – có thể sẽ tăng lên, ít nhất là trong ngắn hạn.
Tuy nhiên, có những lý do để cho rằng cuộc họp của ECB tại Frankfurt vào thứ Năm, cũng như cuộc họp của Cục Dự trữ Liên bang một tuần sau đó, sẽ không mang tính diều hâu như đã lo ngại.
Đầu tiên, Chủ tịch Fed Jerome Powell đã có giọng điệu lấp lửng hơn vào thứ Ba khi ông nói với Ủy ban Ngân hàng Thượng viện rằng Fed có thể quay trở lại với các đợt tăng lãi suất lớn hơn “nếu tổng số dữ liệu chỉ ra rằng cần phải thắt chặt hơn nữa”.
Điều này sẽ dẫn đến việc Fed bị mất uy tín, chỉ vài tháng sau khi nói rằng xu hướng giảm lạm phát đã bắt đầu, có nghĩa là việc tăng 25 điểm cơ bản vẫn là điều rất có thể xảy ra khi Fed họp.
Thứ hai, ECB sẽ không muốn có động thái đi trước. ECB sẽ – gần như chắc chắn – tăng lãi suất cơ bản thêm 50 điểm cơ bản, nhưng biến số chính – hướng dẫn của bà Lagarde cho cuộc họp tiếp theo vào tháng 5 – sẽ bị hạn chế bởi nhận thức rằng ECB hiếm khi tăng lãi suất cao hơn để tỏ ra diều hâu hơn Fed.
Ở mức 1,06 đô la, đồng euro vẫn rẻ so với đồng đô la và kết quả là các công ty khu vực đồng euro có lợi thế tài trợ rõ ràng so với các đối tác Hoa Kỳ (một lợi thế rất cần thiết, do chi phí năng lượng và phi lương ở châu Âu cao hơn nhiều so với ở Mỹ.).
Do đó, bà Lagarde khó có thể cam kết ngay lập tức tăng thêm 50 điểm cơ bản nữa vào tháng Năm.
Rốt cuộc, tại sao bà ấy lại như vậy? Lạm phát đang giảm (ngay cả khi lãi suất cơ bản đã tăng mạnh vào tháng 2) và các chỉ số hàng đầu chính cho thấy lạm phát sẽ giảm ngày càng nhanh hơn kể từ quý thứ hai, do giá cả năm nay bắt đầu được đo lường so với mức tăng đột biến của một năm trước. Đặc biệt, lạm phát giá sản xuất đang giảm mạnh, xuống mức ‘chỉ’ 15% trong tháng 2 từ mức cao nhất hơn 43% trong tháng 9.
Như nhà kinh tế trưởng Holger Schmieding của Ngân hàng Berenberg lập luận, giá khí đốt tự nhiên “vẫn là động lực nhập khẩu lớn nhất gây ra lạm phát khu vực đồng euro” và giá này đã chạm mức thấp nhất kể từ mùa hè năm 2021 vào thứ Năm, sau khi một nhà ga xuất khẩu LNG lớn ở Vịnh Mexico đã hoàn toàn rõ ràng về quy định để tiếp tục hoạt động.
Hợp đồng tương lai TTF (HM:TTF) của Hà Lan, giá tham chiếu cho tây bắc châu Âu, có vẻ như sẽ ổn định ở mức gấp bốn hoặc năm lần mức trung bình trong lịch sử sau khi mất nguồn khí đốt giá rẻ của Nga, hiện chỉ được giao dịch ở mức gấp đôi mức đó. Mặc dù điều đó vẫn gây đau đớn cho ngành công nghiệp sử dụng nhiều năng lượng nói riêng (xem việc đóng cửa công suất của BASF vào tháng trước để biết chi tiết), nhưng ít có khả năng đó là sự khác biệt giữa sự tồn tại và phá sản đối với các công ty khu vực đồng euro khác.
Nhưng trong khi lạm phát chắc chắn đang giảm xuống, thì vẫn có sự không chắc chắn thực sự về việc nó sẽ giảm đến mức nào và nhanh như thế nào. Đặc biệt, giá lương thực vẫn là một vấn đề đáng lo ngại, do những tác động chậm trễ đối với thu hoạch từ sự gián đoạn thương mại phân bón toàn cầu.
Konstantinos Venetis của TS Lombard, trong phần dự báo trước cuộc họp của Ngân hàng Trung ương Anh diễn ra một ngày sau cuộc họp của Fed, đã đưa ra quan điểm rằng lạm phát không bao giờ đi xuống theo đường thẳng – điều có thể sẽ làm nản lòng cả phe diều hâu và bồ câu đối với Chính sách tiền tệ Ủy ban. Các đối tác của họ ở Washington và Frankfurt có thể cũng cảm thấy như vậy.
Trong dự đoán của cả ba ngân hàng trung ương trong hai tuần tới sẽ là những dấu hiệu căng thẳng đầu tiên trong hệ thống ngân hàng Hoa Kỳ. Sự sụp đổ của Silvergate (NYSE:SI), một tổ chức tập trung vào ngân hàng cho lĩnh vực tiền điện tử, có thể được coi là đặc biệt đối với thị trường tài chính biệt lập đó. Nhưng các vấn đề của SVB Financial Group (NASDAQ:SIVB), với hàng tỷ khoản lỗ chưa thực hiện trong các khoản cho vay đối với các công ty khởi nghiệp, lại là một chuyện hoàn toàn khác. Rốt cuộc, phần lớn hệ thống tài chính của Hoa Kỳ, trong cả hệ thống bán buôn và bán lẻ, đã đặt cược rất nhiều vào các công ty khởi nghiệp dưới hình thức này hay hình thức khác trong thập kỷ qua.
Trước cuộc khủng hoảng tài chính gần đây nhất vào năm 2008, các ngân hàng trung ương đã tiếp tục tăng lãi suất sau khi các vấn đề mang tính hệ thống bắt đầu trở nên rõ ràng, khiến cho sự sụp đổ sau đó trở nên tồi tệ hơn những gì nó có thể xảy ra. Với xu hướng các nhà chức trách muốn chiến đấu trong cuộc chiến cuối cùng hơn là cuộc chiến trước mặt họ, rủi ro là thế hệ các quan chức ngân hàng trung ương này có thể nghiêng về phía khác.
Venetis cảnh báo: “Chúng ta đang tiến gần đến điểm mà chi phí vĩ mô của việc tăng lãi suất ‘quá mạnh trong thời gian quá dài’ bắt đầu lớn hơn lợi ích mang lại. Khi chu kỳ thắt chặt bước vào giai đoạn đỉnh điểm, điều này đảm bảo một cách tiếp cận chính sách đa dạng hơn.”
Theo investing
