Cục Dự trữ Liên bang (Fed) và các thị trường tiếp tục đối đầu với nhau để cố gắng áp đặt quan điểm của họ về những gì cần xảy ra với lãi suất và quan điểm của họ dường như rất khác nhau.
Chúng tôi đã lập luận rằng chu kỳ kinh tế mà chúng tôi đã trải qua trong vài năm qua không phải là điều chúng tôi đã thấy trước đây. Nghĩa là, nếu chu kỳ kinh tế khác với những gì chúng ta đã thấy trong 40 năm qua, thì cách tiếp cận chu kỳ này cũng phải khác.
Tuy nhiên, thị trường cho rằng đây là một chu kỳ điển hình, một chu kỳ mà Fed nhận thấy nền kinh tế đang suy yếu, với tỷ lệ thất nghiệp gia tăng và bắt đầu hạ lãi suất. Đây không phải là những gì Fed nhìn thấy và chúng tôi đã viết về điều này được một thời gian rồi (xem Kinh tế học hàng tuần của chúng tôi vào ngày 13 tháng 1 năm 2023). Đây là lý do tại sao chúng tôi tiếp tục tin rằng Fed sẽ giữ lãi suất cao hơn trong thời gian dài hơn.
Câu hỏi hiện nay và trong năm ngoái là Fed sẽ tăng lãi suất ở mức cao như thế nào. Tuy nhiên, điều mà thị trường dường như không hiểu là câu trả lời nằm trong tay thị trường chứ không phải Fed. Thị trường càng cố gắng đẩy lãi suất dài hạn xuống, Fed sẽ càng thắt chặt chính sách tiền tệ!
Bạn có thể sẽ hỏi tại sao. Bởi vì Fed chỉ kiểm soát một mức lãi suất duy nhất, đó là lãi suất quỹ liên bang. Tất cả các mức lãi suất khác được xác định bởi các lực lượng thị trường. Fed có thể cố gắng ‘dẫn dắt’ thị trường đến những gì họ muốn họ thấy, nhưng thị trường, nhiều khi, bướng bỉnh và không muốn tin vào những gì Fed đang cố gắng truyền đạt. Đây là một trong những thời điểm này.
Đặc biệt, Fed có lẽ đang rất thất vọng vì lợi tức trái phiếu kho bạc 10 năm giảm và lãi suất thế chấp theo sau trong vài tháng qua. Sự sụt giảm lãi suất thế chấp này đã chuyển thành một sự cải thiện trong một số biện pháp thị trường nhà ở như doanh số bán nhà mới, trong khi sự sụt giảm doanh số bán nhà hiện tại dường như đã được kiểm duyệt đáng kể trong vài tháng qua.
Đây không phải là điều mà Fed muốn thấy, vì thị trường nhà ở là một trong những lĩnh vực mà Fed nhắm đến khi thực hiện chính sách tiền tệ và ở một số thị trường, giá nhà có vẻ quá ‘bèo bọt’ như cựu Chủ tịch Fed Alan Greenspan đã nói.
Sự ổn định này trong thị trường nhà ở có những tác động tiêu cực tiềm ẩn khác, điều này sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến khả năng của Fed trong việc giảm lạm phát xuống mục tiêu 2,0%: chi phí trú ẩn. Nếu giá nhà ổn định và hoặc điều kiện tài chính được cải thiện, thì có khả năng chi phí trú ẩn sẽ không yếu đi đủ để giúp giảm lạm phát.
Giết chết một chu kỳ tài chính bằng chính sách tiền tệ: Điều đó đang diễn ra như thế nào?
Như chúng ta đã lập luận nhiều lần, những gì nền kinh tế Hoa Kỳ đã trải qua trong vài năm qua không phải là một chu kỳ tiền tệ điển hình. Trên thực tế, đó hoàn toàn không phải là một chu kỳ tiền tệ. Đúng, nguồn cung tiền đã tăng với một lượng gần như cắt cổ (theo tiêu chuẩn của Hoa Kỳ!), nhưng đó không phải là do hệ thống ngân hàng đã tạo ra tiền thông qua quá trình cho vay. Đó là sự gia tăng đáng kinh ngạc về cung tiền được tạo ra bởi chính sách tài chính, tức là các khoản chuyển từ chính phủ liên bang sang người Mỹ.
Đây là lý do tại sao Fed đang gặp khó khăn trong việc giết chết nền kinh tế Hoa Kỳ bằng cách sử dụng phương pháp thắt chặt chính sách tiền tệ truyền thống bằng cách tăng tỷ lệ quỹ liên bang. Mặc dù những người Mỹ có thu nhập thấp hơn có thể đã cạn kiệt khoản tiết kiệm dư thừa tích lũy được trong thời kỳ suy thoái do COVID-19, nhưng những người Mỹ có thu nhập trung bình và thu nhập cao hơn vẫn tiếp tục được tiếp cận với những khoản tiết kiệm dư thừa này và đã duy trì hoạt động phục vụ của nền kinh tế.
Hơn nữa, do thị trường lao động vẫn rất mạnh và lạm phát cuối cùng cũng giảm xuống, thu nhập cá nhân khả dụng thực tế, vốn đã giảm trong năm ngoái hoặc lâu hơn, đang bắt đầu phục hồi.
Điều này có nghĩa là nếu thị trường tiếp tục chống lại Fed và đẩy lợi suất trái phiếu kho bạc 10 năm xuống, Fed sẽ buộc phải tiếp tục tăng lãi suất để cố gắng hạ nhiệt nền kinh tế, có nguy cơ khiến nền kinh tế Mỹ rơi vào suy thoái sâu hơn. những gì chúng tôi đang mong đợi.
Do đó, thông điệp của chúng tôi gửi tới thị trường là: đừng chống lại Fed!
Nguồn sưu tầm
