UBS đã mô hình hóa năm kịch bản có thể định hình triển vọng đầu tư cho năm 2025/2026, khi công bố Triển vọng thị trường toàn cầu.
Kịch bản đầu tiên chứng kiến cựu Tổng thống Donald Trump giành chiến thắng trong khi đảng Cộng hòa giành được cả hai viện của Quốc hội, mặc dù không đạt được đa số chống lại những người cản trở thông qua dự luật tại Thượng viện – cái gọi là Cuộc càn quét đỏ (Red Sweep).
Chính sách tài khóa vào năm 2025 gần như được áp dụng, vì hầu hết các chính sách chi tiêu và thuế đã được công bố, dựa trên các thỏa thuận hiện có giữa các bên. Nhưng sau năm 2025, những thay đổi lớn xuất hiện: hầu hết các khoản cắt giảm thuế được ban hành theo Đạo luật cắt giảm thuế và việc làm vào năm 2017 sẽ hết hạn vào cuối năm đó.
“Chúng tôi không cho rằng Red Sweep sẽ dẫn đến việc mở rộng TCJA một cách đơn giản, nhưng chúng tôi cho rằng phần lớn TCJA sẽ được gia hạn”, các nhà phân tích tại UBS cho biết trong một lưu ý ngày 9/10. Nhìn chung, liên quan đến đường cơ sở CBO, chúng tôi ước tính thâm hụt tài khóa sẽ tăng thêm 4,4 nghìn tỷ đô la và chiếm hơn 7% GDP sau năm 2028 – hầu hết trong số đó sẽ là chi phí duy trì hiện trạng.
Một tính năng bổ sung là cắt giảm thuế doanh nghiệp ước tính trị giá khoảng 600 tỷ đô la trong khoảng thời gian 10 năm, có thể được tài trợ gần như đầy đủ bằng cách bãi bỏ các điều khoản thuế năng lượng trong Đạo luật Giảm lạm phát.
Kiểm đếm tất cả, thâm hụt có khả năng sẽ mở rộng 4,4 nghìn tỷ đô la trong cửa sổ ngân sách so với đường cơ sở của CBO, nơi nhiều khoản khấu trừ thuế hiện tại sẽ hết hạn. Tuy nhiên, phần lớn chi tiêu này nhằm giữ nguyên mã số thuế hiện tại thay vì cắt giảm đáng kể thuế cá nhân.
Tuy nhiên, việc cắt giảm thuế doanh nghiệp có khả năng thúc đẩy tăng trưởng một chút, kết hợp chính sách thuế nội địa này với thuế quan khắc nghiệt hơn của Trung Quốc ngụ ý rằng thâm hụt mở rộng so với luật hiện hành có thể không kích thích tăng trưởng.
Kịch bản thứ hai cho thấy Phó Tổng thống bà Harris giành chiến thắng trong Nhà Trắng, với đảng Dân chủ chiếm lại Hạ viện và có khả năng giữ Thượng viện – cái gọi là Cuộc càn quét xanh (Blue Sweep).
Chiến dịch bà Harris đã đề xuất đưa khung thuế cao nhất trở lại 39.6% đối với thu nhập của những người khai thuế đơn lẻ trên 400 nghìn đô la và những người khai thuế chung trên 450 nghìn đô la, như cũng được đề xuất bởi chính quyền ông Biden.
Chính sách này có thể bù đắp cho việc mở rộng cho các nhóm thu nhập khác ~ 400 tỷ đô la trong cửa sổ ngân sách, có nghĩa là tổng chi phí mở rộng khung cho tất cả các nhóm khác sẽ là ~ 1,7 nghìn tỷ đô la doanh thu bị mất.
Nhìn chung, mặc dù có một số đề xuất tăng doanh thu, các chính sách chiến dịch của bà Harris có khả năng mở rộng thâm hụt ~ 2 nghìn tỷ đô la trong cửa sổ ngân sách 10 năm.
Cân bằng việc tăng thuế đối với thu nhập cao và các tập đoàn và cắt giảm thuế cho mức thu nhập thấp hơn, chúng tôi ước tính tăng trưởng quý 4 / quý 4 sẽ thấp hơn ~ 0,3 điểm phần trăm và ~ 0,1 điểm phần trăm vào năm 2026 và 2027, trong kịch bản Blue Sweep so với đường cơ sở của chúng tôi.
Kịch bản thứ ba cho thấy nền kinh tế Mỹ suy thoái, một rủi ro sẽ giảm dần theo thời gian, nếu Fed quản lý để thực hiện nới lỏng được định giá.
Đối với tất cả các tin tốt về nền kinh tế, các dấu hiệu căng thẳng hộ gia đình đã lan rộng.
Nợ quá hạn thẻ tín dụng và khoản vay tự động gần hoặc cao hơn mức khủng hoảng tài chính toàn cầu. Bảng cân đối kế toán có tính thanh khoản cao hiện đã bốc hơi hoàn toàn đối với 80% phân phối thu nhập thấp nhất, trong khi ngay cả trong số những người giàu có, chi tiêu hậu Covid có thể hết hơi.
Các cuộc khảo sát kinh doanh có vẻ hỗn hợp nhất, các bộ phận đầu tư và xây dựng đang chậm lại mạnh mẽ, và chi tiêu chính phủ chậm hơn đang bắt đầu đè nặng lên hoạt động. Phần chu kỳ, nhạy cảm với lãi suất của nền kinh tế đã có vẻ suy thoái trong một thời gian, nhưng tiêu dùng mạnh mẽ đã phá vỡ liên kết truyền tải thông thường.
Trong kịch bản này, điều đó thay đổi: chi tiêu của người tiêu dùng cuối cùng chậm lại đến mức phá vỡ niềm tin của công ty về nhu cầu. Chi tiêu ít hơn dẫn đến việc tuyển dụng thấp hơn (tăng trưởng biên chế âm), dẫn đến chi tiêu thấp hơn và tăng tiết kiệm phòng ngừa.
Fed, nhận ra rằng nó cần phải hoàn toàn thích ứng thay vì chỉ ít hạn chế hơn, đưa lãi suất quỹ của Fed trở lại giới hạn thấp hơn.
Kịch bản thứ tư xoay quanh thuế quan, với một trong những đề xuất có hậu quả nhất được cựu Tổng thống ông Trump đưa ra là tăng mức thuế quan của Mỹ đối với Trung Quốc lên 60% và đối với phần còn lại của thế giới lên 10%.
Nếu thuế quan như vậy được thực hiện, chúng tôi tin rằng quy trình pháp lý sẽ khiến thuế quan của Trung Quốc không được thực hiện trước nửa cuối năm 2025 (chúng tôi giả định là tháng Chín) trong khi thuế quan RoW sẽ là sự kiện năm 2026.
Hầu hết các tài liệu cho thấy chi phí thuế quan của Mỹ trong năm 2018/2019 là do Mỹ chịu, trong đó các công ty Trung Quốc không hạ giá để bảo toàn thị phần. Nhưng khối lượng nhập khẩu từ Trung Quốc (và thị phần của nó) đã giảm mạnh, trung bình 22% trong năm đầu tiên và 36% sau 5 năm).
Chúng tôi hy vọng tập trung nhiều hơn vào ‘quy tắc xuất xứ’ để tránh lẩn tránh thuế quan.
Cuối cùng, kịch bản thứ năm tập trung vào việc các ngân hàng trung ương đã nới lỏng quá sớm.
Việc nới lỏng của ngân hàng trung ương đã bắt đầu – với gần 70% tất cả các ngân hàng trung ương trong phạm vi bảo hiểm của ngân hàng hiện đã bắt đầu hạ lãi suất – mặc dù tỷ lệ lạm phát lõi vẫn tăng cao và 63% ngân hàng trung ương không đạt mục tiêu lạm phát.
Logic của câu hỏi “tại sao phải cắt giảm ngay bây giờ?” dường như một phần là để tránh khả năng chậm lại hơn nữa. Điều đó nói rằng, chúng tôi không biết về các giai đoạn trước mà sự nới lỏng nhiều này đã được định giá bởi các thị trường khi thị trường lao động vẫn còn thắt chặt như vậy.
Mặc dù chúng ta không ở trong nhóm lạm phát ‘dính’, nhưng việc nới lỏng sớm có thể góp phần làm chậm ‘dặm cuối’.
Tăng trưởng toàn cầu bên ngoài khu vực đồng euro và Trung Quốc đã cao hơn một chút so với mức trung bình dài hạn. Không khó để tưởng tượng rằng, nếu Mỹ không chậm lại như chúng tôi dự báo và tiêu dùng của khu vực đồng euro cuối cùng cũng bắt đầu cất cánh, hoặc nhiều kích thích hơn từ Trung Quốc được công bố, nền kinh tế toàn cầu sẽ lấy đà, đẩy tăng trưởng lên trên xu hướng.
Theo investing
